期货下面的线午后黑马股出炉:五粮液(000858)

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  五粮液:渠道改善有望带来基本面见底

  期货下面的线14年业绩前瞻:预计收入下降22%,净利润下降30%

  我们预计,五粮液14年收入下降22%,净利润下降30%,对应四季度单季度收入下降2期货下面的线5%,净利润持平。我们认期货下面的线为四季度收入同比下降主期货下面的线要原因是:1)13年四季度为了完成指标,渠道库存快速增加,基数相对较高;2)14年四季度公司开始加大控量保价的力度,实现发货量同比有所下降。

  五粮液在积极地进行渠道模式变革

  14年糖酒会以后,五粮液开始试行渠道直分销模式,提升部分大经销商在区域市场的定价权,逐步淘汰资金实力较弱的小分销商。我们预计,渠道直分销模式能够阶段性降低市场批价下行的风险。

  15年五粮液基本面有望出现弱复苏

  我们认为,五粮液15年在直分销模式下,销量有望实现小幅增长,我们预计52度五粮液15年销量有望同比增长5%左右,批价在550-600元区间呈现季节性波动。

  估值:维持“买入”评级,目标价25元(原26元)

  由于公司加大控量保价的力度,我们小幅下调了14-16年收入预测,预计14-16年EPS为1.47/1.57/1.65元(原1.51/1.62/1.66)元,基于期货下面的线瑞银VCAM工具,通过现金流贴现(WACC假设为9.0%),得到目标价25元,对应14/15/16年PE为17/16/15倍。

  投资者可以对五粮液进行关注,从而进行有利投资。